核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yí对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思n)行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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