来源：高瑞东宏观笔记

　　核(hé)心观点

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国(guó)内经济(jì)回暖主要缘于疫(yì)后复(fù)苏红利驱动(dòng)，表现为生产恢复推动出口形势好转，出行(xíng)需(xū)求(qiú)释放催化下游消费(fèi)回暖。从行业表现(xiàn)看，制造业从去年四季度的“量价齐跌”转向(xiàng)“量升价跌”，企业(yè)或从主动去库转向(xiàng)被(bèi)动去库。从景气(qì)度边(biān)际表现看，下游消费制造>；中游装备制(zhì)造>；上游原材(cái)料加工；服务(wù)业中，交通运输(shū)、住宿餐饮、房地产(chǎn)等(děng)线下(xià)活动回暖，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到疫后经济(jì)脉冲式修复放缓、海外总需求回(huí)落预期逐步兑现，消费回暖(nuǎn)和产业升级将成(chéng)为推动下一阶(jiē)段国内经济复苏的(de)主线。

　　制造业、服务业是驱动一季(jì)度(dù)经济复苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通运输(shū)、房地产等行业景(jǐng)气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据(jù)好转、服务消费(fèi)快速(sù)恢复、房地产销售回暖而投资疲弱(ruò)的特点相一致。

　　从制造业内(nèi)部(bù)来看(kàn)，今年(nián)3月，制造业各行业景(jǐng)气度普遍(biàn)回暖(nuǎn)，多数从去年(nián)12月的“量价(jià)齐跌(diē)”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏(sū)初期，供给端修复好于需求端(duān)，行业整体(tǐ)去库(kù)进(jìn)程(chéng)尚(shàng)未结(jié)束。从(cóng)行业景气度边际改善情(qíng)况来看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭(tàn)行(xíng)业景气度表现为(wèi)高位放(fàng)缓。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周期(qī)相关(guān)的(de)酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺织服装、文教娱、烟(yān)草(cǎo)、家(jiā)具(jù)制造行业景气度较高，部(bù)分行业表现为“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，电气机械、专(zhuān)用设备、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽车制造(zào)、金属制品>；；；通用设(shè)备(bèi)、电子(zi)设备。

　　上游原(yuán)材料加(jiā)工行业景气度改善幅度最弱，由于行业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，多数(shù)行业仍然受到价格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看(kàn)，有色金属>；；；黑色(sè)金属、非金属(shǔ)矿物>；；；石(shí)油(yóu)石(shí)化行业。

　　消费回暖和产业升级(jí)或是推动下(xià)一(yī)阶(jiē)段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益于(yú)疫(yì)后(hòu)复苏红利(lì)驱动。需(xū)求方(fāng)面，出行(xíng)类消(xiāo)费快速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务消(xiāo)费需(xū)求得以释(shì)放(fàng)；供给方面，国内复工复产加快(kuài)推进，生(shēng)产端快速(sù)恢复，是(shì)推动(dòng)年初出口数据好转(zhuǎn)的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，指向疫后复(fù)苏红利驱动(dòng)边际(jì)转弱，随着(zhe)未(wèi)来海外总(zǒng)需求回落的预期(qī)逐(zhú)步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济(jì)增长(zhǎng)的(de)线(xiàn)索，大概率来自于(yú)消费(fèi)回暖和产业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收入向(xiàng)上修复(fù)，消费倾向明显回升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期(qī)间水平(píng)，同时信贷(dài)数(shù)据指向居民(mín)“去杠杆”势头缓(huǎn)和，未来消费回(huí)暖的确定(dìng)性(xìng)进(jìn)一步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱(yú)乐等服(fú)务消费(fèi)有望持续修复，家电、家具(jù)、纺(fǎng)服(fú)等与出行及地产后周期相关的可选消费也有望进一(yī)步回暖(nuǎn)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)，有(yǒu)望维持出口韧性；随着(zhe)下游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回升，制造业企(qǐ)业盈利(lì)有望向(xiàng)上修复，企业将从(cóng)主(zhǔ)动去(qù)库(kù)逐步(bù)转向被动去(qù)库、主动(dòng)补库，设备投资需求有(yǒu)望改善(shàn)，推动(dòng)中(zhōng)游装(zhuāng)备制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不(bù)及预(yù)期；海外需求超(chāo)预期(qī)回落(luò)。

　　一、节后消(xiāo)费(fèi)降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务(wù)业是驱(qū)动一(yī)季度经济(jì)复(fù)苏的主(zhǔ)因

　　一(yī)季度我国(guó)GDP总(zǒng)量实(shí)现超预期增(zēng)长(zhǎng)，指向(xiàng)疫后复(fù)苏背景(jǐng)下，国内经济企稳(wěn)回升(shēng)。但(dàn)不同于(yú)海外国(guó)家疫(yì)后复(fù)苏的规(guī)律，本轮(lún)国内疫后复苏发(fā)生(shēng)在外需回(huí)落、国内(nèi)经济转(zhuǎn)向高(gāo)质量发展、居民(mín)前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后经济复苏的力量并不(bù)均衡，行(xíng)业分(fēn)化特征明显。因此，我(wǒ)们重点从行业层面，观测当前各行(xíng)业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测(cè)各(gè)行(xíng)业(yè)表现来(lái)看(kàn)，今年(nián)一季度制造业、交通运输业(yè)、房(fáng)地产业景气度明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑(zhù)业景(jǐng)气度(dù)回落(luò)，与年初出(chū)口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而(ér)投(tóu)资疲弱(ruò)的情况(kuàng)相一致。

　　我们以(yǐ)2019年(nián)为基期(qī)计算各年份的复合(hé)增速，观察各行(xíng)业增加值变化。

　　今年一季(jì)度第(dì)一产业增加值(zhí)增速为3.6％，低(dī)于去年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年(nián)来加快建设农业强(qiáng)国，推进农业(yè)农村(cūn)现代化的(de)目标有关。

　　今(jīn)年一季度(dù)第二产(chǎn)业增加值增速(sù)升至(zhì)5.4％，高于去年四季度的(de)4.4％。其(qí)中，制造业迎来(lái)较快复苏，增(zēng)加(jiā)值增速(sù)提(tí)升至5.9％，高于去年四(sì)季(jì)度的4.7％，但低(dī)于2021年全年增(zēng)速，与去年下(xià)半年之后外需转弱、居民商品(pǐn)消费恢复偏慢有(yǒu)关。而建筑(zhù)业景气度明(míng)显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去年四(sì)季度(dù)的(de)3.1％，主要受(shòu)房地产新开工拖(tuō)累。

　　今(jīn)年一季度第三产业增加(jiā)值增速(sù)小(xiǎo)幅升(shēng)至4.7％，略高于去年(nián)四季度的4.6％，但(dàn)相较(jiào)疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行(xíng)活动恢复，交通(tōng)运输、仓储和(hé)邮(yóu)政业增加(jiā)值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿和餐(cān)饮业增加值(zhí)增速(sù)小幅回升，尽管高于疫情(qíng)三年来的平均增速，但绝对水平(píng)不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而(ér)受益(yì)于新房和二手房销(xiāo)售回暖，今年一季度房地产业增加(jiā)值增速回(huí)正(zhèng)至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改善幅度好于上游

　　对于(yú)行业景气度的(de)观测，我们采(cǎi)用量（各行(xíng)业工业增加值增速）与价格（各行业工业品价格增速）分别(bié)作为(wèi)供需的衡量指(zhǐ)标。主要(yào)选取(qǔ)28个主要(yào)行业自2019年以来的(de)月度数据，首先将各行业增加(jiā)值增速(sù)调(diào)整为以2019年为基(jī)期的(de)复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值(zhí)增(zēng)速和PPI增速(sù)的分位数水平，通过(guò)对比(bǐ)2022年12月和(hé)2023年3月(yuè)的分(fēn)位(wèi)数水平，捕捉其(qí)边际变化。

　　今年3月，制造业各行(xíng)业景气度出现普(pǔ)遍回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经济复(fù)苏初期(qī)，供给端修复好于(yú)需求(qiú)端，行业整体(tǐ)去库进程尚未结束。从行业景气度边际(jì)改善情(qíng)况(kuàng)来看，下(xià)游消(xiāo)费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工，煤炭行业(yè)景气度呈现(xiàn)高位放缓情况(kuàng)。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相关的行业景(jǐng)气度最高，部分行业(yè)步入(rù)“量价齐升”阶(jiē)段。今(jīn)年3月，与居民(mín)外出消费相关(guān)的，酒饮(yǐn)料茶、纺织服装、文教娱乐(lè)的(de)量价分位数水平均(jūn)处(chù)在(zài)高景(jǐng)气(qì)度区间(jiān)，烟草(cǎo)、家具制造行(xíng)业也呈现“量(liàng)价齐升”的特征；食品制造景气度有所回落，农副加工(gōng)行业表现为“量价(jià)齐跌”，食品制造行(xíng)业表(biǎo)现为(wèi)“量升价跌”，二者价格下跌主要与高库(kù)存水平(píng)有关，今(jīn)年(nián)2月，库存同比均处在2016年以来(lái)90％以上分位数水平；而(ér)随着防疫需(xū)求的降(jiàng)温(wēn)，医药制(zhì)造业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业(yè)行业景气(qì)度居中，均表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。一方面与原材(cái)料(liào)成本下跌(diē)有关，另(lìng)一方面，也与年初外(wài)需(xū)表现好于内需，部分行业仍(réng)在(zài)去库进程(chéng)有关。其(qí)中，电气机械、专(zhuān)用设备、运输设备工业增加值(zhí)增速改善(shàn)幅度(dù)最大，受益于(yú)国内产业升级、出口优势带来的韧性驱(qū)动；其次是汽车(chē)制造、金属制品，改善幅度最弱(ruò)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗的是通用设备(bèi)、电子设(shè)备，与房地产新(xīn)开工强度较弱、消费电(diàn)子行业周(zhōu)期(qī)性走弱有关。

　　上(shàng)游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工行业景(jǐng)气度改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高，多(duō)数(shù)行业(yè)仍受制于(yú)价格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其中，有色(sè)金属行业生产端改(gǎi)善幅(fú)度(dù)最大，3月增加值增(zēng)速位于2019年以(yǐ)来70％分(fēn)位数(shù)水平(píng)，但受全球大宗商品(pǐn)下行周期影响，价格依旧承压；随着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑色(sè)金属(shǔ)、非(fēi)金属制品景气度提升，但由(yóu)于库存水平偏高，价格仍处在下跌区间，拖累整体盈利水平(píng)；石化链条行业生产(chǎn)水(shuǐ)平(píng)普(pǔ)遍回暖，但分位数水(shuǐ)平仍处在50％以下的景气度偏低区间，今(jīn)年由(yóu)于能源危机缓解，产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)相(xiāng)较去年(nián)同(tóng)期也出现(xiàn)普遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高位，但出(chū)现(xiàn)边际放缓，生产及价格水平同步回(huí)落。这与去年以来(lái)行业产能(néng)持续(xù)扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同比(bǐ)处在(zài)2016年以(yǐ)来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或(huò)是推动下一(yī)阶段(duàn)经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫(yì)后(hòu)复苏(sū)红(hóng)利。一(yī)方面，消(xiāo)费场景恢复后，出行类消费快速复(fù)苏，前期积压的购房、服务性需求(qiú)得以释放；另一方面，国内复(fù)工(gōng)复产加快推(tuī)进，保证供给端的(de)快速恢(huī)复，是(shì)推动年初出口数据好转的(de)重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏(sū)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，指向疫后(hòu)红利释放效果转(zhuǎn)弱(ruò)，随着未来(lái)海(hǎi)外总(zǒng)需求回落的预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济(jì)增长的线索，大概率来自(zì)于(yú)消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是(shì)，随着(zhe)居(jū)民收(shōu)入提(tí)升和消费意愿(yuàn)改善，未来消费回暖的(de)确定性(xìng)进一(yī)步增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费，以(yǐ)及(jí)家电、家具(jù)、纺服等可选消费景气度均有望提(tí)升。什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗p>

　　从一季度居(jū)民收入和消费数据看(kàn)，居(jū)民收入增速(sù)提升，消(xiāo)费倾向开(kāi)始回升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复至疫情(qíng)前水平。以2019年为基期的复合增速看，今年一(yī)季度，全国居民人均可(kě)支配(pèi)收入增速(sù)提升至6.4％，高于去(qù)年四季度(dù)的5.6％，居(jū)民(mín)人均消费支出增速提升至(zhì)5.0％，高于去年四(sì)季度的3.0％。一季(jì)度居(jū)民平均消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距。未来随着服务业恢复持续向好，有望带动(dòng)相关就业岗位(wèi)加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，进一(yī)步(bù)提振居民消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿。

　　从居民存贷款数据看(kàn)，居民(mín)储蓄(xù)意愿有所(suǒ)减弱，消费和投(tóu)资信心(xīn)正在筑(zhù)底(dǐ)。今年以(yǐ)来，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和(hé)。从存款数据看，3月居民新增存款同(tóng)比增(zēng)量降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿(yì)元的同比增(zēng)量(liàng)均值，也低于2022年(nián)6617亿元的月均同(tóng)比增量。从贷(dài)款(kuǎn)数据(jù)看，3月居民部门新(xīn)增(zēng)净(jìng)融资(zī)同比多增4859亿元，其中，短期信贷同(tóng)比多增(zēng)2246亿元(yuán)，中(zhōng)长期(qī)信贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部门(mén)新增净(jìng)融资连(lián)续(xù)2个月维(wéi)持(chí)同(tóng)比(bǐ)扩(kuò)张，指向居民预期可能正(zhèng)在筑底(dǐ)，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今年第(dì)一季度城(chéng)镇储(chǔ)户问卷调查(chá)结果显示，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)“更多储蓄”的居(jū)民占(zhàn)58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多(duō)投资(zī)”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分别(bié)高于上(shàng)季(jì)度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居民储蓄意愿(yuàn)降(jiàng)低(dī)、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车(chē)和“新(xīn)三样(yàng)”产品出(chū)口优势增强，以及相关行业设备投资(zī)更(gèng)新，有望推动中游(yóu)装(zhuāng)备制造景气度维持高(gāo)位。

　　一方面(miàn)，今年(nián)一(yī)季度国内出口数据回暖，除与(yǔ)欧美供需(xū)缺口短(duǎn)期走(zǒu)阔、国内复工复产加(jiā)快(kuài)推进外，也受益(yì)于(yú)RCEP政策红(hóng)利持续释放，以及汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势(shì)增(zēng)强(qiáng)。今年在海外总需(xū)求回(huí)落背(bèi)景(jǐng)下(xià)，我国与RCEP国家贸易往来加(jiā)强、以及(jí)新(xīn)能源产品优(yōu)势强(qiáng)化，有望维持装(zhuāng)备制造领域(yù)出口(kǒu)韧性。

　　另(lìng)一(yī)方(fāng)面，企业盈利下滑和库(kù)存(cún)高位(wèi)，对制造业投资扩产造成(chéng)一定(dìng)压力。但随(suí)着下游消(xiāo)费稳步修(xiū)复、二(èr)季(jì)度(dù)PPI同比触底回升，制(zhì)造业企(qǐ)业(yè)盈利有望向上修(xiū)复。目前看，电气机(jī)械等装备(bèi)制造业去库进程(chéng)已(yǐ)进入(rù)下(xià)半场，今年1-2月专用设备(bèi)、通用设备产(chǎn)成品库(kù)存增速呈现触底反(fǎn)弹。随着需求回暖、盈利修(xiū)复，企(qǐ)业将从主(zhǔ)动去库逐步转向被动去库、主动(dòng)补(bǔ)库，设(shè)备投资需(xū)求将(jiāng)随(suí)之提(tí)升。

　　二、海外(wài)观察(chá)

　　2.1金融与流(liú)动(dòng)性数据(jù)：各(gè)国国债收益率多(duō)数上行

　　美国10年(nián)期国债收益(yì)率上行。本周（截至4月(yuè)21日）美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其中通胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末上(shàng)升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)较上周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期国债收(shōu)益率较(jiào)上周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收(shōu)益率(lǜ)利差(chà)收窄。本周美国10年期和2年期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权(quán)调整利差较上周末(mò)持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整利(lì)差较上周(zhōu)末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球股市(shì)涨跌分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯达克指(zhǐ)数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股(gǔ)市分化，俄罗(luó)斯(sī)RTS、新西兰标普50、日经225分别(bié)上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合(hé)指数、上证指数、恒生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余(yú)大宗(zōng)商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美(měi)欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日(rì)，美(měi)联(lián)储褐皮书公布，显示近几周(zhōu)美国经(jīng)济增长陷(xiàn)入停(tíng)滞，通胀和招聘(pìn)活(huó)动放(fàng)缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几(jǐ)周美国总体经济活动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区指出在不确(què)定性增加和(hé)对流动性的(de)担(dān)忧(yōu)加剧之际，银行收紧了贷款(kuǎn)标准。近期(qī)美(měi)国总(zǒng)体物(wù)价水平温和上(shàng)升，但价格上涨速度或(huò)有所放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示(shì)为应对高通胀，加(jiā)息步伐(fá)或将继续。4月(yuè)21日，美(měi)联储哈克(kè)称，需要进一步收紧(jǐn)政策来(lái)应对高通胀，加息结束后(hòu)美联储将需要在一段时间(jiān)内(nèi)维持利率稳定。同日美联储(chǔ)梅斯特表示，预计今年(nián)货币政策将(jiāng)需要进一(yī)步进入限(xiàn)制性(xìng)区域，终端利率或将高于(yú)5％，具体(tǐ)取决于经济和金(jīn)融形势的发展。

　　欧(ōu)洲央行货币政(zhèng)策会议纪要公布(bù)，绝大(dà)多数委员同意将利率上调50个基(jī)点。4月(yuè)20日(rì)公布(bù)的欧洲央行会议纪要显(xiǎn)示，货币政策在降低通(tōng)胀(zhàng)方面仍有一段路要走(zǒu)，一些委(wěi)员认(rèn)为整体(tǐ)而言(yán)通胀风险倾向于上行。金融市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张局势被(bèi)视为经济和通(tōng)胀(zhàng)前景重大不确定性的来源。然而除非形势显著恶化，否则金融市场的(de)紧张(zhāng)局(jú)势不太可能从根(gēn)本上(shàng)改变欧洲央行管理委(wěi)员(yuán)会对通胀前景(jǐng)的评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落(luò)地(dì)；美财长耶伦(lún)强调美国(guó)“国家(jiā)安全(quán)”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和欧洲议会(huì)通过(guò)了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用(yòng)430亿(yì)欧元资金提振半导体行业，以(yǐ)将欧(ōu)盟占全(quán)球半导体制造(zào)市场的份额从10％提(tí)升(shēng)至至少(shǎo)20％；大(dà)幅(fú)提升(shēng)芯片制造工艺(yì)，建立欧(ōu)盟的半导体供应链，并与美(měi)国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美国众议(yì)院议长麦(mài)卡锡表示，正在推出一(yī)份债务上限相关立法措施(shī)。白宫需要开(kāi)始就债务上限进行谈判；众(zhòng)议院共(gòng)和党希望提高债务上限并削减支出；正在推(tuī)出一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立(lì)法措施(shī)；债(zhài)务(wù)法(fǎ)案将设法收回未使用的防(fáng)疫资金用于日常(cháng)开支；法(fǎ)案(àn)将减少对(duì)国(guó)税局的拨款(kuǎn)，并结(jié)束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美(měi)国财政部长耶伦就(jiù)中美关系(xì)发(fā)表讲话，表(biǎo)明美国无意与中(zhōng)国脱钩，但未(wèi)来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣(xuān)称，任何与中(zhōng)国脱钩的(de)努力都将是“灾难性(xìng)的”，美国寻(xún)求与(yǔ)中国建立“建设性和公(gōng)平的(de)经济关系”。但“当美国利益受到(dào)威(wēi)胁(xié)时(shí)”，美国将坚定地捍卫国(guó)家安全，即使以牺牲中美关系为代价(jià)。在国(guó)际关系(xì)中，耶伦表示(shì)美中两国(guó)有必要“坦诚讨(tǎo)论棘手问题(tí)”，比如帮助面(miàn)临债(zhài)务问题的新兴市场和发展中国(guó)家等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价环比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由(yóu)负转正。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价格环比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由(yóu)上月的(de)-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦特(tè)原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环(huán)比由负(fù)转正，由上(shàng)月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月(yuè)的(de)7.14％，最(zuì)新月度均(jūn)价为84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价、铝价环比上(shàng)涨，铜、铝库存(cún)同比下(xià)降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-1.33％转正为本月(yuè)的(de)0.86％，库(kù)存同(tóng)比下(xià)降51.71％，降(jiàng)幅相对(duì)上月扩(kuò)大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水泥价(jià)格指数环比上升(shēng)，螺(luó)纹钢(gāng)价格(gé)环(huán)比下跌，库存(cún)同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数(shù)环比上升。4月以来(lái)，全(quán)国水泥价格指(zhǐ)数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东北、华东、中南、西北以及西南(nán)各区价格指数环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比(bǐ)下(xià)跌，库(kù)存(cún)同比下降(jiàng)，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格环(huán)比由正转负，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢(gāng)坯库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面积增(zēng)幅(fú)缩窄，猪价菜(cài)价下跌(diē)，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成交面(miàn)积(jī)增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商品房成(chéng)交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个(gè)百分点。其中，一(yī)线、二线、三线城市(shì)商(shāng)品房(fáng)成交面积(jī)同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比(bǐ)变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土(tǔ)地成交(jiāo)面积(jī)跌幅收(shōu)窄。2023年4月(yuè)以来，百城(chéng)土地供应面(miàn)积同比增速为5.80％，上(shàng)月(yuè)为-12.02％；土地成交(jiāo)面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地(dì)成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌(diē)，水(shuǐ)果价(jià)格(gé)上涨。2023年4月以(yǐ)来，猪肉价格环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅(fú)相对上月扩(kuò)大2.6个(gè)百分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌(diē)幅缩(suō)窄0.55个百分点。水(shuǐ)果(guǒ)价(jià)格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤(jīn)，增幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅(fú)扩(kuò)大。4月以来，乘用车日均零售(shòu)销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分点(diǎn)。批(pī)发销量(liàng)同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋(qū)势分化，国债利率(lǜ)普遍(biàn)下行

　　货币市(shì)场利率趋(qū)势分(fēn)化(huà)，国(guó)债利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月(yuè)末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年期(qī)国债利(lì)率(lǜ)较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期国(guó)债(zhài)利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较上(shàng)月(yuè)末下行(xíng)3bp至(zhì)2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利(lì)率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策(cè)：发改委强调提振消费持续回升的动力；国资委强调着力(lì)发展战(zhàn)略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发布会，强调要提振消费持续(xù)回升(shēng)的(de)动力。接下来将(jiāng)重(zhòng)点做(zuò)好四方(fāng)面工作(zuò)：一是，研(yán)究起草关于恢复和扩大消费的政策(cè)文(wén)件，围绕(rào)大宗(zōng)消(xiāo)费、服务消(xiāo)费、农村消费等重点领(lǐng)域；二是(shì)，下(xià)大力(lì)气稳定汽车消费，大(dà)力推动新能源汽车下(xià)乡；三是，会同有(yǒu)关方(fāng)面优化就业、收入分配和消费全(quán)链(liàn)条良性(xìng)循环(huán)促进机(jī)制；四是(shì)，研究制定关于营造放心消费环境的政(zhèng)策文件。

　　4月19日，国资(zī)委党(dǎng)委召(zhào)开扩(kuò)大会议，强调(diào)推动国资央企(qǐ)着力发展(zhǎn)实体经济特别(bié)是战略性新兴产业(yè)。会(huì)议认(rèn)为，要更好推动(dòng)国资央企(qǐ)在中国式现代化新征(zhēng)程中走在前列，着力提升科技自立自强水平，提升(shēng)自主创新能力(lì)；着力发展实(shí)体经(jīng)济特别(bié)是战(zhàn)略性新(xīn)兴产业(yè)，加快推进(jìn)现(xiàn)代化产业(yè)体系建设；抓(zhuā)好新一轮国(guó)企改(gǎi)革深化提升行动组织实施，高水平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工(gōng)信部举办发布会介(jiè)绍(shào)一季度工业和信(xìn)息化发展状况，表示下一(yī)步将制定实(shí)施重(zhòng)点行业稳增长的工作方(fāng)案。一是(shì)营造良好(hǎo)产业发展(zhǎn)环境，落实落细稳增长政策(cè)举措，抓实抓细部省协作、部门协同(tóng)；二(èr)是推动出(chū)口保稳提质，加大对制造业外贸(mào)企业的支持力度，配合有关部门(mén)落实好(hǎo)稳外贸政策(cè)举措(cuò)；三(sān)是促进内需加快恢复，以高(gāo)质(zhì)量供给促(cù)进消费(fèi)；四是持续(xù)增(zēng)强发展动能(néng)，加快(kuài)战(zhàn)略性新兴产业的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)。

　　四、财经(jīng)日(rì)历

　　五、风(fēng)险提示

　　国内(nèi)经济恢复力(lì)度不及预期(qī)；海外需(xū)求(qiú)超(chāo)预期回落。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗