一、“中(zhōng)特估”投资范式之一(yī)：低估(gū)值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商PB估(gū)值分别(bié)处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来(lái)的大幅上涨后(hòu)，当前(qián)这些(xiē)板(bǎn)块估值仍(réng)处于历史平(píng)均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退可守(shǒu)的(de)重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之二(èr)：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中(zhōng)“一带一路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带(dài)一(yī)路”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以及后续5月召开(kāi)在(zài)即的(de)第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关(guān)利好不断，板(bǎn)块行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年(nián)10月(yuè)以来(lái)，数字经济上升为国(guó)家战略，相关政策密(mì)集出(chū)台。今年国务院改组又新设(莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱shè)国家(jiā)数据(jù)局。运营商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材料(liào)高(gāo)度依(yī)赖(lài)海外供(gōng)应、同时下(xià)游需(xū)求基本(běn)集中在国(guó)内市场的方向之(zhī)一，将充分受益于(yú)人民币升(shēng)值(zhí)的(de)宏观趋(qū)势。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持(chí)的(de)战略(lüè)性产业之一(yī)，近年(nián)来经(jīng)历了行业调整和产能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需(xū)求(qiú)正在增长，带来(lái)包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的(de)订(dìng)单(dān)大幅(fú)提升。另(lìng)一方(fāng)面，国企(qǐ)改革推动(dòng)造(zào)船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实(shí)现(xiàn)结(jié)构调(diào)整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）：五一(yī)期间各项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下(xià)行(xíng)，高速公路、铁路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市(shì)公司更(gèng)加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公司发(fā)布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分红(hóng)水平，给(gěi)投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背景下(xià)融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备修(xiū)复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连(lián)续三个月超预期(qī)回暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投(tóu)资的政策(cè)基调(diào)下(xià)，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业绩稳定且(qiě)高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较(jiào)大(dà)。莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱

　　风(fēng)险提示

　　关注经济数据波(bō)动(dòng)，政策超预期收紧，美联(lián)储(chǔ)超预期加息等。

　　来源：兴证策略

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