金融(róng)界5月15日消(x北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日iāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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