昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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