私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草(c害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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