2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实临沂是几线城市，临沂是几线城市2023现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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