美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市(shì)场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(d三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口e)重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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