自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术演绎(yì)预测(cè)中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环(huán)境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行(xíng)了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已(y轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁ǐ)经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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