地肖指哪几个生肖？

　　核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(ji地肖指哪几个生肖？ǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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