5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医已婚女性英文称呼，女性英文称呼(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相(xiā已婚女性英文称呼，女性英文称呼ng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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