金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能(néng)是(shì)一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复(fù)苏(sū)走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必(bì)担(dān)心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的(de)需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什么(me)也没有特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因(yīn)的(de)，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平(píng)持续负(fù)增(zēng)长、货(huò)币(bì)供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也(yě)使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出供需2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗恢复(fù)不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去(qù)年(nián)基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面(miàn)亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不(bù)可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿在防(f2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗áng)疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其(qí)主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居(jū)民(mín)风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前(qián)中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延(yán)续，长端利(lì)率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长(zhǎng)风格(gé)会相(xiāng)对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促(cù)成成(chéng)长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下，产业周期(qī)上行的(de)成(chéng)长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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