财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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