财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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