大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ff0000; line-height: 24px;'>繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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