核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选(x公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员uǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(x公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员íng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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