上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可前肖是指哪几个生肖能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。前肖是指哪几个生肖各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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