金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文rong>一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文de)效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。