大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(s为什么球星都觉得梅西是最佳hì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周(zhō为什么球星都觉得梅西是最佳u)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(b为什么球星都觉得梅西是最佳ào)预(yù)计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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