财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从(cgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译óng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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