大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhà略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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