核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因(yīn天之蓝52度多少钱一瓶)此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也天之蓝52度多少钱一瓶会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在201天之蓝52度多少钱一瓶4年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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