昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍四月的小说集，四月的小说好看吗生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前四月的小说集，四月的小说好看吗(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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