金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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