金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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