核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(s丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里hōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里

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