2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏(4斤是多少克，0.4斤是多少克fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛4斤是多少克，0.4斤是多少克(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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