金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(d俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少e)状况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zh俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存(cún)在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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