申万一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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