核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī学生党如何自W，如何自我安抚)，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能学生党如何自W，如何自我安抚够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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