金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团(t黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先uán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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