来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(ch人+工念什么 人工念什么姓ǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。