四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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