昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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