财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权23岁属什么生肖平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)23岁属什么生肖得(dé)到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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