金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年(n外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ián)，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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