金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价(jià)数(shù)据(jù)后(hòu)，近(jìn)日关(guān)于所(su四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利(lì)中国(guó)首席经济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势(shì)可能(néng)是一(yī)种优(yōu)势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的(de)水平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家举例(lì)，疫情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业(yè)能(néng)创造800万个(gè)就(jiù)业岗(gǎng)位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务(wù)业(yè)只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在(zài)回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数(shù)据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，反映出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法f0000; line-height: 24px;'>四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币(bì)供应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前(qián)我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需(xū)要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回(huí)应。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和(hé)购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优(yōu)化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈现出(chū)服务业(yè)好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的(de)不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化(huà)、海外市场(chǎng)转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期(qī)在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前宏(hóng)观预(yù)期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波(bō)动率(lǜ)下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回(huí)落多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业(yè)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显。

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