近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(l亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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