金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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