调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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