4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业(yè)均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或反映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通(tōng)胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大(dà)幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反映就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗mg alt="华泰 | 宏观：非农(nóng)强于预期，但或许和(hé)季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的(de)走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转向的(de)可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行(xíng)等(děng)区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前(qián)触发(fā)会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或(huò)许和(hé)季节性有关(guān)》

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