财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪trong>。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪ng>

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。