财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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