申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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