四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jiàgta5怎么切换角色)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhègta5怎么切换角色ng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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