文：天风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居(jū)民存款在连续13个月同比多增(zēng)后，首次回(huí)落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积攒(zǎn)了一大笔超额(é)储(chǔ)蓄(xù)。今年这笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放对判断经济和资本市场走势(shì)至关重要。这里我们(men)尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民存款同比(bǐ)多减是不(bù)是超额储(chǔ)蓄释放的开始？二(èr)是这一趋势(shì)能否(fǒu)延(yán)续？

　　对上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配收入、消费支出、金融资(zī)产相关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金(jīn)融(róng)资产赎回(huí)、购房减少(shǎo)会推动存款(kuǎn)增加；反之，收入减少(shǎo)、消费增加、认(rèn)购金融(róng)资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则会(huì)带动(dòng)存款回(huí)落(luò)。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是(shì)居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄(xù)能(néng)否转化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居民(mín)收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等下滑幅度(dù)更(gèng)大，所以存款同(tóng)比大(dà)幅远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊多增(zēng)。

　　2023年一季度居(jū)民存(cún)款同(tóng)比多增2.1万亿(yì)则(zé)是收(shōu)入修复和(hé)理财存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存(cún)续规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度(dù)放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年(nián)末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居民消费和(hé)购房行为修复，其对存款的(de)支撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支(zhī)撑(chēng)因素的规(guī)模更大，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季(jì)度最核心(xīn)的(de)不同在于理财市场(chǎng)的变化。4月居民(mín)存款下滑(huá)可能的原因一是(shì)居民存款理财(cái)化；二(èr)是(shì)提前还贷规模增加。因为居民(mín)收入(rù)和消费数据不(bù)足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在4月对存款的(de)影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回(huí)流理财是4月存(cún)款回(huí)落的核心(xīn)原因(yīn)，4月理财存量规模(mó)环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束(shù)了自去年10月(yuè)以来的(de)下行趋势，重回扩张(zhāng)区间(jiān)。

　　居民(mín)增(zēng)配理(lǐ)财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益回升和(hé)存款利率下滑(huá)共(gòng)同(tóng)作用的结果。受益于债券(quàn)市场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好(hǎo)转，理(lǐ)财产品单(dān)位破净(jìng)率从(c远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊óng)2022年12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利率，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，而(ér)理财对居(jū)民的吸(xī)引力(lì)则(zé)不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步(bù)回落，居(jū)民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品，存款理财(cái)化(huà)趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩(kuò)大(dà)是存款下(xià)滑的(de)又一个原因。4月早(zǎo)偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居(jū)民加(jiā)大提前还贷力度一是(shì)因为首套房利率还(hái)在下降，居民提前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山等多地继续降低首套房利率，贝壳研(yán)究院数(shù)据显(xiǎn)示百(bǎi)城首套主流房(fáng)贷利率平均为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月继续(xù)回落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的(de)还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份(fèn)办理，这会(huì)推动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理(lǐ)财(cái)市场好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居(jū)民(mín)少消费、少(shǎo)投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开始部分(fēn)回(huí)流理财市场了，且(qiě)5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前(qián)还(hái)贷(dài)在后续几个(gè)月里或(huò)继续成为超额存款的(de)主要流向。

　　五一旅游人均消费水平(píng)未见明显改善或(huò)部(bù)分表明(míng)当下(xià)居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并非主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续(xù)超额储蓄对(duì)消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随(suí)着前期积压的购房(fáng)需求逐渐释放，房(fáng)地产销售目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期或不会(huì)成(chéng)为超储的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率存在明显利(lì)差，居(jū)民提前(qián)还贷行为或将(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊jiāng)延续。从这(zhè)个(gè)角度来看，主要因为少买房、少投资而(ér)积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场环(huán)境(jìng)好转和(hé)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)滑的(de)背(bèi)景下(xià)或将继续回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同(tóng)比(bǐ)增速使用金融机构住户(hù)存(cún)款余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在(zài)个人(rén)住房抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额在(zài)资产池未偿本金余额的占比(bǐ)

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释(shì)放弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊