4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(m韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股ěi)国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预(yù)期(qī)（图(tú)1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业(yè)均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边(biān)际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际(jì)回(huí)升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业(yè)从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服务(wù)业需求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与(yǔ)零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回(huí)落(luò)至21年5月(yuè)的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工(gōng)资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资(zī)指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应(yīng)紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就(jiù)业市场紧张程度之一的(de)职(zhí)位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前(qián)职位(wèi)空(kōng)缺(quē)和(hé)求职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农就业数据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶(è)化，联(lián)储转向的(de)可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银(yín)行被接(jiē)管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银(yín)行等区域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国(guó)第14大(dà)银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时点提前(qián)，前(qián)景存在较大不确(què)定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触(chù)发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务(wù)上(shàng)限风波(bō)，金融(róng)市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关》

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