昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(c踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮hū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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