银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jià茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种o)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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