财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(pín乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年g)，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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